這是一個新資本市場的開始。一切的體系、制度、市場行為都處于一個新資本制度的重構(gòu)期。

　　江恩理論獲知可靠消息稱，近期還有更重要的文件密集推出，包括加大對虛假陳述和重大事項造假的處罰將達(dá)到募集資金總額的5%至8%。而且授予預(yù)審員更大權(quán)限，發(fā)現(xiàn)問題可直接交由稽查局立案偵辦。

　　11月30日，周六，一場臨時新聞發(fā)布會，終于揭開了新股發(fā)行體制改革意見的神秘面紗。從征求意見稿發(fā)布到最終落地，市場已經(jīng)等待了176天。

　　IPO開閘也不再是“狼來了”的故事。2014年1月首批約50家企業(yè)完成程序并陸續(xù)上市，完成760多家企業(yè)的審核工作，預(yù)計需要一年左右的時間，這是監(jiān)管層給出的一張時間表。

　　跟此前征求意見稿被認(rèn)為“沒有觸及靈魂”不同，作為向注冊制過渡的重要一環(huán)，此次改革力度空前，無論是監(jiān)管層，還是發(fā)行人、中介機構(gòu)、投資者，即將面臨的，是一套新的游戲規(guī)則。

　　監(jiān)管層緊跟

　　首批50家企業(yè)相當(dāng)于首批試點，能夠充分體現(xiàn)改革措施，對后續(xù)新股審核與發(fā)行有重要示范作用。

　　這場重大變革的牽頭人證監(jiān)會，也面臨著前所未有的變化和壓力。

　　11月30日的臨時新聞發(fā)布會，持續(xù)了兩個半小時，其中問答環(huán)節(jié)就有一小時四十分鐘。這是一顆突如其來的重磅炸彈，以至于不少與會記者沒有做好準(zhǔn)備。就在前一天例行新聞發(fā)布會上，監(jiān)管層尚未透露任何與IPO相關(guān)的信息。

　　據(jù)接近證監(jiān)會的消息人士透露，高層領(lǐng)導(dǎo)在11月30日簽發(fā)了相關(guān)決定，為避免提前泄露信息給股市造成太大影響，所以決定立即發(fā)布，不能等到下周周五。

　　臨時新聞發(fā)布會結(jié)束后，陸續(xù)有財經(jīng)媒體負(fù)責(zé)人接到來自當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局人士的短信，要求正確、客觀報道新股發(fā)行體制改革及IPO開閘。

　　如此大的變化，對于監(jiān)管層，不僅要時刻關(guān)注市場的接受程度，還有發(fā)行人和機構(gòu)能否跟得上節(jié)奏。

　　12月2日上午，在證券業(yè)協(xié)會多功能廳，臺下83家已過會企業(yè)背后的38家券商投行負(fù)責(zé)人，仔細(xì)記錄監(jiān)管層領(lǐng)導(dǎo)關(guān)于新股發(fā)行重啟的指示，證監(jiān)會副主席姚剛、發(fā)行部主任劉春旭、證券業(yè)協(xié)會會長陳共炎、創(chuàng)業(yè)班主任宗成、發(fā)行部二處處長蔣彥、創(chuàng)業(yè)板處長田斌相繼講話。而在此前，不少券商已經(jīng)連夜召開內(nèi)部動員會。

　　“此前已經(jīng)對IPO開閘時間麻木了，就想著做好一切準(zhǔn)備，真的開閘時別耽誤事就行，但‘狼’真的來了，發(fā)現(xiàn)準(zhǔn)備還是跟不上改革的節(jié)奏，比如說老股轉(zhuǎn)讓規(guī)定、鎖定期、股價掛鉤等”，北京一名大型投行人士表示。

　　而監(jiān)管層部署工作會議再次加劇了投行人士的緊迫感。

　　“會議完成之后回去行動起來，時間緊迫，相關(guān)工作在年底或明年初完成，否則明年1月底掛牌就較難完成。”在動員會上姚剛告訴各券商，“回去立刻開始準(zhǔn)備，后續(xù)會在元旦之前組織對新股發(fā)行的相關(guān)培訓(xùn)，不僅針對項目，而且是整個行業(yè)如何轉(zhuǎn)型。”

　　“如果想元旦之前拿批文，會后事項等在本月20日報過來，否則來不及。”宗成說。

　　田斌提醒：“已過會企業(yè)保薦機構(gòu)應(yīng)該與發(fā)行人盡快溝通發(fā)行時間、會后事項什么時候落實等，相關(guān)情況下周四要跟證監(jiān)會溝通時間表，準(zhǔn)備什么時候發(fā)行。”

　　“來不及了，必須馬上回去逐層傳達(dá)會議精神，各部門迅速行動起來。”一名與會投行人士在會后接到記者電話后匆匆掛掉。

　　監(jiān)管層也在加快自己的節(jié)奏，發(fā)行人和中介機構(gòu)還需要具體細(xì)則指引。

　　平安證券投行部人士表示，眼前最直接的承銷環(huán)節(jié)還需要關(guān)注承銷管理辦法，主要疑問一是未來是否存在定價和詢價，之前是定價發(fā)行和詢價都可以采用，但是這一次連定價都沒有提，未來如何處理？二是配售環(huán)節(jié)，不再提詢價對象或者配售對象，而提到了投資者，這個投資者的概念是否需要具有法人主體資格還是只要是個詢價對象就可以參與？

　　12月2日監(jiān)管層透露，接下來將會陸續(xù)公布的有：最新的承銷管理辦法、及時性和盈利能力相關(guān)信息披露指引、補充現(xiàn)金分紅規(guī)定的三號指引。

　　未來預(yù)審員發(fā)現(xiàn)問題立即立案

　　不久前注冊制驚雷，讓市場終于相信，這次監(jiān)管層真的開始革自己的命。

　　接下來，3個月審核時限，一年763家審核工作量，也是監(jiān)管層施加給自己的巨大挑戰(zhàn)。

　　按照新發(fā)布的IPO新規(guī)，新股審核將在三個月內(nèi)完成。

　　贏家江恩總裁表示，判斷改革者決心大不大，是想真改革還是假改革，重要標(biāo)志之一是否愿意向自身動刀，就像判斷政治體制改革決心大不大的標(biāo)志之一是觀察當(dāng)局是否推動官員財產(chǎn)申報制度一樣。此次監(jiān)管部門將審核時限控制為三個月，對自身產(chǎn)生空前壓力，證監(jiān)會將成為全部委機關(guān)中效率最高、透明度最高的部門。同時增加了以券商為代表的中介機構(gòu)壓力，材料質(zhì)量不高將不會有機會多輪反饋直接中止或終止審核。

　　擺在監(jiān)管層面前的，是等待已久的763家擬上市公司，主板183家，中小板313家，創(chuàng)業(yè)板267家。

　　市場甚至傳出證監(jiān)會暫停首發(fā)申請，監(jiān)管層隨即澄清，稱擬上市公司應(yīng)當(dāng)先落實《意見》相關(guān)要求，其后方可向證監(jiān)會報送首發(fā)申請文件。

　　在審批方式上，可能采取新老劃斷的方式，對于新項目采取三個月審核，老項目財務(wù)老方法，但可能進度差異不會太大，否則審得慢的企業(yè)意見會很大。

　　贏家江恩獲悉可靠消息，已經(jīng)上報材料的公司，可能會在三個月內(nèi)將預(yù)審做完。11月21日，北京一家中型券商投行人士向理財周報記者透露，最近得知此前一直擱置在會里的項目已經(jīng)分到預(yù)審員手中。

　　值得注意的是，上述可靠消息人士表示，原先主要對材料做合規(guī)性審查的預(yù)審員，下一步會有兩個職能，一是提問題，二是發(fā)現(xiàn)問題立即立案，監(jiān)管力度空前。而在此前，如果在預(yù)審過程中被發(fā)現(xiàn)問題，還可以“撤材料”以避免繼續(xù)被查。

　　盡管注冊制是方向，但是在短期內(nèi)，新股發(fā)行還保留了一定的行政化色彩，發(fā)審委也還要在一定時期內(nèi)發(fā)揮作用，且壓力不小。

　　據(jù)理財周報統(tǒng)計，第15屆主板發(fā)審委從今年5月28日開始履行職責(zé)，總共25名委員，專職16人，兼職9人。從各委員成分而言，會計所、律所依舊占據(jù)大部分位置，分別為7名和6名，評估機構(gòu)、上交所、深交所各有1席。2012年8月成立的第4屆創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委則共有35名委員。

　　空閑逾一年的發(fā)審委員，即將進入快節(jié)奏的工作狀態(tài)，不過角色也將與以往不同。

　　“對新股發(fā)行的申請文件僅做出合規(guī)性的審查，不對新股的盈利能力做出事實性判斷，對出現(xiàn)問題的新股通過重罰相關(guān)利益方的方式進行有效震懾。”這是前述北京大型投行人士對監(jiān)管層新角色的理解。

　　根據(jù)證監(jiān)會機構(gòu)人事改革方案，明年年初，發(fā)行部和創(chuàng)業(yè)板發(fā)行部將合并為一個新的發(fā)行部。但值得一提的是，證監(jiān)會的發(fā)行部門并不會因為實行注冊制而縮小，而是需要充實更多的法律、財務(wù)以及其他領(lǐng)域的專才，加強對發(fā)行人信息披露合規(guī)性的審核。

關(guān)鍵性定調(diào)。