贏家江恩梳理了美國(guó)六大傳媒巨頭的成長(zhǎng)之路，毋庸臵疑的是，并購(gòu)是成就傳媒巨頭的必由之路，同時(shí)1）“內(nèi)容為王”是傳媒產(chǎn)業(yè)誕生以來(lái)最真實(shí)的注腳，擁有足夠具備市場(chǎng)影響力的內(nèi)容版權(quán)才能進(jìn)行有效的衍生品開(kāi)發(fā)，這是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)。傳媒巨頭對(duì)內(nèi)容的布局，往往最看重的是其龐大的、具備影響力的版權(quán)庫(kù)和持續(xù)的高品質(zhì)內(nèi)容生產(chǎn)能力。2）獲得多渠道、多區(qū)域復(fù)合發(fā)行能力（包括衍生品）是確保帝國(guó)大廈穩(wěn)固的基石。內(nèi)容產(chǎn)業(yè)的魅力在于其低成本、強(qiáng)可復(fù)制性，但其風(fēng)險(xiǎn)在于難以獲得持續(xù)穩(wěn)定的成長(zhǎng)，因此獲得多渠道資源一方面通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈上下游打通控制波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是利于攫取內(nèi)容多重價(jià)值。

 

　　中國(guó)傳媒行業(yè)目前正處在加速整合的階段，雖然短期受政策及部分事件性影響有所波折，但大勢(shì)不改。1）內(nèi)容環(huán)節(jié)的整合在手機(jī)游戲、影視、動(dòng)漫制作等領(lǐng)域表現(xiàn)的尤為突出，核心在于對(duì)上游優(yōu)質(zhì)創(chuàng)作和版權(quán)資源的鎖定，這種趨勢(shì)在明年將在體量、頻次、行業(yè)、區(qū)域等方面都有大幅度提升。2）渠道方面電視和PC 互聯(lián)網(wǎng)格局已定，IPTV、OTT 等新的渠道在快速成長(zhǎng)；同時(shí)新渠道對(duì)傳統(tǒng)渠道的替代正在深化，典型代表即互聯(lián)網(wǎng)金融。3）已經(jīng)可以看到上下游整合的嘗試，并以新媒體領(lǐng)域?yàn)橹鳌?）文化體制改革開(kāi)始啟動(dòng)，推動(dòng)國(guó)有文化類企業(yè)之間的重組，中長(zhǎng)期而言有望重塑整個(gè)國(guó)有文化體系。

 

　　行業(yè)投資策略：1）優(yōu)選成長(zhǎng)，聚焦細(xì)分行業(yè)龍頭：看好在手游、影視動(dòng)漫、營(yíng)銷等細(xì)分領(lǐng)域中有核心業(yè)務(wù)布局并持續(xù)進(jìn)行外延拓展的龍頭企業(yè)；2）文化體制改革帶來(lái)的國(guó)企機(jī)遇：看好國(guó)家隊(duì)中有資源、有平臺(tái)、有團(tuán)隊(duì)、有魄力的企業(yè)；3）熱點(diǎn)擴(kuò)散將推動(dòng)市場(chǎng)對(duì)部分中小市值公司價(jià)值重新評(píng)估，后者也可能通過(guò)外延等方式完成業(yè)務(wù)重塑。中長(zhǎng)期綜合從價(jià)值推薦：百視通、掌趣科技、樂(lè)視網(wǎng)、人民網(wǎng)、華誼兄弟、光線傳媒、藍(lán)色光標(biāo)、省廣股份、東方財(cái)富、奧飛動(dòng)漫、華策影視、浙報(bào)傳媒、博瑞傳播、鳳凰傳媒、華聞傳媒、新文化、華錄百納、電廣傳媒、粵傳媒、華誼嘉信。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化；成長(zhǎng)性低于預(yù)期；并購(gòu)失敗或不達(dá)預(yù)期。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策變化；成長(zhǎng)性低于預(yù)期；并購(gòu)失敗或不達(dá)預(yù)期。